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程序化交易 波动率三大法则(上)

时间:2018-03-02 08:59来源:未知 作者:一个量化投资者 点击:
很多投资人都知道,美国股市在1987年曾经发生过大崩盘。当时的美国政府为了保护投资人的利益以及稳定股市,所以纽约证交所采取了切断路由器的方式。一旦美国股市波动的太大,就会采取人为的方式终止交易活动从而让投资人保持冷静,降低市场的波动率。从这个
很多投资人都知道,美国股市在1987年曾经发生过大崩盘。当时的美国政府为了保护投资人的利益以及稳定股市,所以纽约证交所采取了切断路由器的方式。一旦美国股市波动的太大,就会采取人为的方式终止交易活动从而让投资人保持冷静,降低市场的波动率。从这个事件我们可以看出,事实上不论是程序化交易还是主观交易,投资大众面对的风险就是波动。
 
1993年,为了让投资人更加的明确目前市场波动和市场波动的风险价值。CBOE推出了以S&P100 指数期权为指标所编制而成的VIX 指数。并且于2003年由S&P100增编成为S&P500。2004年3月26日以VIX为指标的的期货商品正式上市,并成为了目前国外最主要的交易波动率产品。
程序化交易 波动率三大法则(上)
多元化衍生性金融商品非常有利于降低市场不理性波动度。现今的CBOE的VIX指数编制,主要是利用最贴近的两个月份的买权与卖权来拟合30天日历日的期权。
 
目前国外交易波动率商品主要以造市和避险组成。VIX卖方为造市方,VIX买房为避险方。我们主要来介绍一下以避险方为主题的VIX作用和避险交易。
 
首先,我们来看一下,为什么可以用VIX避险呢。我们以S&P500 为例,如果我们持有S&P500的所有股票并且持有的市值刚好是S&P500 的指数。接下来我们卖出相当市值的S&P500期货。那么这个时候的Delta曝险部位就是0。类似这样的交易,除非我们在执行程序化交易时存在价差套利空间的情况,不然的话损益就为0,而且还浪费手续费和资金成本。
 
如果我们使用VIX的原因不一样的话,那么使用的效果也会不同。我们以2008年作为例子,在2008年9月之前VIX的值大概在21.7。在这之后爆发了雷曼危机,所以9月的VIX快速上升到了54.57以上。
 
于此同时,S&P500 从1282.83 跌到1166.36,VIX的报酬率是151.47% 而S&P500的报酬率则变成了-9.08%。如果我们持有的VIX 期货市值与S&P500 的市值相同的话,避险的报酬率就为142.39%,如果直接用期货避险的报酬率为0。
 
反推一下,如果当时的报酬率要让VIX 的避险效果跟卖出期货一样。那么只需要让持有VIX 期货市值相当于S&P500 期货的6.418%,换句话说,当波动率越大时,VIX期货的避险效果比指数期货的避险效果要好。
 
买入卖权其实也差不多,但是我们为什么不直接采用买入卖权来避险呢?主要是由于买入卖权有选择履约价的问题存在。如果买入卖权的履约价在价内,那么效果就跟卖出期货非常相似,但是买入价外的卖权有一个很大的风险,就是最后执行的履约价值是0。
 
根据我们上面举的例子,假如设定卖权的履约价买在-9.10%处,最后算出的价值为0,就会导致虽然避险成功但是获利失败的情况。如果我们买入VIX 期货避险,就可以减少部位调整和履约价选择的问题。
 
美国目前的多数股票持有基金或者机构,在使用期货来规避风险外,还会买入VIX来避险。并且当市场下跌时,也会由于VIX 期货的走扬而获利。
 
但是当避险方有买入VIX 的需求时,造市方卖出VIX后就相对来说要承担风险,那么造市方应用什么样的程序化交易策略做风险的承受与转嫁呢?我们将在下一篇文章中继续为大家讲述。
 
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(责任编辑:一个量化投资者)
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