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商品期货套利交易策略分析(上)

时间:2017-07-13 08:54来源:未知 作者:丘处机 点击:
第一部分 跨期对冲交易理论 套利交易是指利用相关市场或相关电子合同之间的价差变化,在相关市场或相关电子合同上进行交易方向相反的交易,以期望价差发生变化而获利的交易行为,这是一个回归型的策略。在实际操作中,这种策略的应用并不是很理想,下面我们

  第一部分 跨期对冲交易理论

  套利交易是指利用相关市场或相关电子合同之间的价差变化,在相关市场或相关电子合同上进行交易方向相反的交易,以期望价差发生变化而获利的交易行为,这是一个回归型的策略。在实际操作中,这种策略的应用并不是很理想,下面我们将为大家详细介绍它的价差形成机制,并为大家提供可行的实际操作方法。

  接下来,我们将用因子分解法来解释套利交易的价差形成机制。一个物品的价格可以通过线性模型来解释,也可以通过非线性模型来解释,但是模型的使用并不是没有依据的,模型使用的经验法则是:依据产品的不同,用线性模型分析线性结构产品,用非线性模型分析非线性结构产品。由于我们交易的是线性结构的产品,因此我们将用线性模型来分解产品的价格影响因素,也就是:价格=固定运营资本+权重1×宏观因素+权重2×微观因素+白噪声。

  举两个例子来说明:

  以大豆一号1509和1601合约为例,我们假设价格为以下四个因素决定,价格波动可被其所分解。并且1509和1601合约的权重分布在短时间内不会有太大的变化。

  1509价格=固定运营资本+权重1×9月份宏观+权重2×9月份微观+09合约白噪声;

  1601价格=固定运营资本+权重1×次年1月份宏观+权重2×次年1月份微观+01合约白噪声。

  下面我们来分析一下这四个因素在从A1509到A1601合约这4个月内可能会发生的变化情况。固定运营资本和宏观因素相对不变;微观环境,包括收成情况、收储政策、消费和需求、库存等产业性指标等可能会发生小幅变化;交易噪声可能会发生剧烈的变化,因为某些交易者的不理智交易行为,如集中建仓、对赌等。

  在做跨期套利交易中,我们需要构造一个同品种不同期限合约的价差,于是就有了如下公式:

  1509合约-1601合约=0+权重1(9月份宏观-次年1月份宏观)+权重2(9月份微观-次年1月份微观)+09合约白噪声-01合约白噪声。

  在一个成熟的经济体系中,宏观大环境短时间内很难发生大的变动,而运营固定资本则可看做固定不变,那么差价公式的最终表达就变成了1509合约-1601合约=0+0 +权重2(9月份微观-次年1月份微观)+09合约白噪声-01合约白噪声。

  接下来我们来分析另外两个因素的变化趋势:

  微观因素(有序波动):预计2015年6月东北大豆种植面积大幅增加,则由该因素贡献的价差开始下行,远月合约跌幅高于近月合约。

  交易噪声(均值回归波动):主力和次主力合约参与单边交易人群的交易行为并无必然联系,承受双边白噪声的影响,相对比单边交易噪声加倍。

  我们即将交易的价差即为此跨期对冲后的价差,此价差具有的波动率特性为:价差波动=微观因素趋势波动+双倍的白噪声波动。这个公式表示的是,当微观因素在9月到第二年一月无变化时,价差的波动主要体现为两个合约的噪声,遵循的是均值回归理论;而当微观因素发生变化时,则价差波动由趋势波动和噪声波动两部分组成,体现为市场有序波动,并伴随白噪声。

  我们将要交易的是白噪声的均值回归属性,当价差波动的噪声过大时,二者价差会与理论值出现偏差,面对这种情况,我们要做的就是放入套利对,等到价差回复到理性区间再行平仓获利。但是理论和实际往往存在偏差,由于微观因素的影响,单纯交易市场的异常波动计划总是不能够完全实现,面对这种现象,我们要采取措施保证白噪声波动大于微观因素造成的趋势波动,具体操作我们可以依靠小波分析、HP滤波器、SVM等滤波手段来完成。

  微观波动和白噪声混合的价差波动体现见下图

  

套利交易价差图片

 

  波动对交易成绩的影响见下图

  

波动对套利交易的影响图片

 

  从整体上看,大豆一号的跨期合约波动主要体现为均值回归,所以这套交易策略最后还是盈利的。

  下面我们再来看看价差波动中不存在趋势波动的套利对,这次我们以工业品种沪锌1506合约和1507合约为例

  价差见下图

  

套利交易中的差价图片

 

  从图上我们看到,价差的运行整体呈现的是一个平稳向下的过程,趋势波动率远小于白噪声波动率,所以我们推测这套套利交易策略是能够很好的盈利的。回测结果见下图

  

套利交易策略盈利图片

 

 

  对比豆一套利和沪锌套利,我们发现沪锌品种更适合做套利。

(责任编辑:admin)
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