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太给力了!对于豆粕期权的套利策略分析

时间:2017-04-20 13:01来源:未知 作者:丘处机 点击:
在2017年3月31日,在大连商品交易所,属于国内第一个商品期权豆粕期权正式上线。商品期权作为期权市场的主要组成部分,继在2015年金融期权50ETF期权上市之后,一个重大的发展举措,也就是代表着国内金融衍生品市场的发展迎来了崭新的一页。 期权在欧美发达国

  在2017年3月31日,在大连商品交易所,属于国内第一个商品期权——豆粕期权正式上线。商品期权作为期权市场的主要组成部分,继在2015年金融期权——50ETF期权上市之后,一个重大的发展举措,也就是代表着国内金融衍生品市场的发展迎来了崭新的一页。

  期权在欧美发达国家,其实并不是一个新的衍生品工具。例如美国,在CBOE于1973年4月成立时,开始交易的个股期权才是真正现代意义上的场内期权,而CBOT分离出来的才是CBOE。Black和Scholes(1973)和Morton(1973)在场内期权出现的同一年,公布了他们的期权定价理论,带来了更多的理论支持和给期权交易提供了更大的范围推广。

  到2017年4月为止,在全球范围内,场内期权已经发展成为非常重要的风险管理工具,在衍生品市场中是非常主要的组成部分。各种期权品种在很多国家和地区都上市了,其中有美国和欧洲等这些发达的市场,还有亚洲和拉美等新兴市场全部都存在期权产品交易。再2000年,成为了很主要的基础衍生品。因为全球期权持仓量远远超过了期货持仓量。

  在3月31日,大商所豆粕期权上市,我们回想一下那天的交易情况,从流动性层面的角度看,豆粕期权的第一天和50ETF期权相比,豆粕期权交易气氛更为热烈,同时非主力期货合约月份也有非常高的交易量。在3月31日,2.3万手(单边)是豆粕期权成交量,2286.3万元是成交额,1.6万手是持仓量。并且当中,看涨期权与看跌期权的成交量和持仓量基本上差不过,标的期货成交量中期权成交量占的比重是4.7%。

  豆粕期权上市的第一天,一共推出7个系列的142个合约,m1709是豆粕期货上市当天的主力合约,同时m1709系列就是期权主力系列,1.2万手是该系列期权成交量,在豆粕期权当天总成交量中占的比例是47.2%,m1707和m1801系列次于m1709系列,15.8%和13.7%分别是他们的成交占比。

  接下来看一看,芝商所(CME Group)旗下的合约代码:OZS的CBOT豆粕期权,5879手和1977手分别是7月到期的看涨期权和看跌期权持仓量,而5026手和3097手分别是8月到期的看涨期权和看跌期权持仓量。

  在期权上市刚开始的这段时间,买入期权也就是看涨或者看跌的权利金相比较之下非常高,以50ETF期权的经验来分析,买期权是国内投资者比较倾向的,这就说明了期权市场价格和理论价格相比,会高出一些。以当天豆粕期权的运行情况来分析,月份m1709系列作为豆粕期权主力,其中的10个看涨期权全部都是上涨,当然m1709系列10个看跌期权合约也全部都上涨,当中平值期权合约m1709-c-2800全天都是呈现出小幅波动趋势,75元/吨是开盘价,盘中摸高达到119.5元/吨,收盘价低是106.5元/吨,涨幅了41%。

  以单看波动率来分析,大商所豆粕期权开始正式交易和成交之后,不管是看涨或者看跌都出现了隐含波动率全面上涨的情况,这就说明了豆粕期权的内在价值在增高状态。标的豆粕期货合约90天的历史波动率12%—15%是大商所豆粕期权挂牌基准价所参考的数据。当天在开盘集合竞价之后,17%—18%是主力合约的隐含波动率上升的一个新高度。大商所在7月和9月到期的豆粕期权相当的活泼,和其相对应的芝商所9月到期的豆粕期权隐含波动率达到22.4%,是一个非常高的数值。反而到了4月4日,21.56%和21.86%分别是芝商所7月和9月到期的豆粕期权对应的隐含波动率。所以,大商所豆粕期权和芝商所之间相对应的到期的豆粕期权的隐含波动率有3%—4%的差值存在,这导致了跨市构建波动率套利组合变成了可能,因为国内从美国和南美进口很多大豆,使得跨市场波动率从可能变成了现实。

  买入波动率较低的大商所豆粕期权就是这个波动率套利策略,波动率较高的芝商所豆粕期权被卖出。因为历史波动率定价是大商所豆粕期权参考的数据,而以实际交易情况的角度看,历史波动率常常低于隐含波动率,所以大商所豆粕期权波动率就会出现向上修复的需要。买大商所9月豆粕期权,卖出芝商所9月豆粕期权就是具体的策略。

  

期权的走势图片

 

 

  因为在3月31日,美国USDA(农业部)发布种植面积报告的原因,所以在上市当天,相对来说更好的策略就是买入跨市期权组合做多波动率。简单的说,上升态势是事件发生前隐含波动率出现的状态,达到巅峰状态就是在事件发生时,出现波动率下降的趋势则就是事件发生后的状态。在3月31日,发布USDA报告后,国内就迎来了清明小长假,也就减轻了USDA报告对价格和隐含波动率的影响,比较合适的就是卖出9月跨式期权组合,特别是芝商所豆粕期权跨式组合。

(责任编辑:admin)
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