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量化投资 低风险股票回报更低还是更高?(上)

时间:2018-01-04 08:59来源:未知 作者:一个量化投资者 点击:
2015年6月至2016年6月最低波动率策略在全球流入的资金为171亿美元,远远超过了其他因子投资策略,其涨幅基本都高于10%。近几年量化投资在国内引发热议,但是有多少人真正了解 量化投资 呢。 有专家在近几年的研究中发现: 1.对于全球股票来说2000至2009年是

2015年6月至2016年6月最低波动率策略在全球流入的资金为171亿美元,远远超过了其他因子投资策略,其涨幅基本都高于10%。近几年量化投资在国内引发热议,但是有多少人真正了解量化投资呢。

 
有专家在近几年的研究中发现:
 
1.对于全球股票来说2000至2009年是“失去的十年”在这十年间,以互联网泡沫为开端,以全球金融危机为结束。
 
2.大部分主动型的基金经理都对外宣称他们可以战胜指数,但事实是,主动型的基金经理都无法战胜其基金对应的市场指数。
 
3.用一些股票因子构造出的指数表现均优于市场指数并且以这些指数为参照系的被动型基金收费通常都不高。
 
我们来看下面这张图:
量化投资 低风险股票回报更低还是更高?(中)
上图中显示出“最低波动率”、“趋势/动量”、“价值”和“质量”等因子。多个同时具备单个因子特征的股票组成“多因子”。从上图所能看出的表现不佳并不让人意外,最让人意外的是最低波动率指数的表现竟能够远远的高于市场表现。从2000年截止到2016年7月15日,100元投入,最低波动率策略可以赚到182元,而标普500和MSCI世界指数只分别赚到50和24元。
 
我们要知道一点,低风险股票构成的量化投资组合在未来长期回报会更高,而高风险股票构成的投资组合未来长期回报低。贝塔和股票的波动率可以衡量风险,典型的低波动率股票包括公用事业股和银行股。
 
在70年代初,应用资本资产定论检测数据时发现,就回报来说,低贝塔股票的回报要高于理论预测值,而高贝塔股票的回报要低于理论预测值。大多数学者们都不愿意接受这个发现,所以学者们开始从两个方向去改进数据检测。第一是更改改变CAPM里投资者在借入和贷出资金时利率相同的设定,或者是去掉CAPM中的无风险利率的假设。第二是应用统计学去寻找贝塔和风险更加准确的测量方式。
 
1975年Robert Haugen教授在实验中发现量化投资中最低波动率的股票组合回报更高,而最高波动率的股票组合超乎寻常地低。Robert Haugen教授依据这个事实,出版了一本名为《新金融学》的书。Robert Haugen教授在书中反复表示如果解释不了这个问题,建立在高风险高回报原则上的旧金融学大厦将会倾倒。
 
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(责任编辑:一个量化投资者)
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